來源：開源證券

9月以來，歐美天然氣、動力煤等價格紛紛飆漲至歷史新高，能源危機愈演愈烈。本輪能源危機因何爆發，與過往有何不同、對未來的啟示？本文分析，供參考。

1、歐美能源危機愈演愈烈，并開始向全球蔓延

9月以來，歐美天然氣、動力煤以及電力價格，紛紛刷新歷史新高，能源危機持續發酵。截至10月8日，IPE天然氣、動力煤價格分別漲至213便士/色姆、230美元/噸，創下歷史新高。受此推動，美國及歐洲多國電力價格，紛紛刷新歷史記錄。能源及電力價格的飆漲，使美歐居民生活成本激增，部分企業更是被迫停產。

全球經濟一體化下，歐美能源危機，通過能源品價格上漲等渠道，向全球加速蔓延。比如，巴西、印度等新興經濟體，因為受到歐美帶動下的全球天然氣和動力煤價格飆漲的沖擊，國內電力缺口不斷擴大、電價大漲。同時，歐美部分企業的停產，也導致了全球相關產品的供需缺口拉大，近期蔓延的化肥危機正是如此。

2、以史為鑒，全球過往能源危機爆發的原因及啟示

歷史上全球曾爆發過多次能源危機，持續時長及影響不一。能源可分為天然氣、煤炭等一次能源，以及電力等二次能源。1973-1990年爆發的3次石油危機，是典型的一次能源危機。危機持續時長在5~30個月，美國等經濟發展受明顯拖累。同時，日本、美國等還曾爆發過電力危機，不過持續時長較短、經濟影響有限。

總結規律來看，全球一次能源危機往往與政治或軍事沖突有關，二次能源危機則更多是由極端天氣或自然災害等引發。比如，3次石油危機的導火索，均是軍事沖突，即中東、兩伊及海灣戰爭。與之不同，2012年日本電力危機背后是海嘯引發福島核電站泄露，2019年美國加州電力危機緣于野外大火導致電力系統癱瘓。

3、本輪能源危機爆發原因，以及未來演繹方向

本輪能源危機爆發的根源是傳統能源品的產能彈性大幅下滑，導火索由拉尼娜等極端天氣觸發。2020年以來，疫情拖累部分產能出清，以及全球碳減排政策加速推進持續抑制企業資本開支意愿，使天然氣等傳統能源行業的產能彈性大幅下滑。伴隨著極端天氣嚴重拖累綠色能源發電、引發對傳統能源的發電需求激增，天然氣、動力煤等供需缺口大幅走擴，價格飆漲。而這，又最終觸發了電力危機。

與全球過往的能源危機相比較，不難發現，本輪能源危機兼具了一次能源危機和二次能源危機的特征。短期來看，隨著冬季到來、整體用電季節性回升，疊加傳統能源品供應難明顯擴張，本輪能源危機或將進一步發酵。中長期而言，全球碳中和的大背景下，傳統能源產能日益萎縮與綠色新能源供給波動較大、疊加儲能系統需要較長時間建立的“碰撞”下，能源危機的爆發可能較過往變得更加頻繁。